建材行业策略周报：政策现积极信号，布局低估值行业龙头

2023-06-05 09:49:49 来源：研报中心

消费建材：青岛市松绑政策出台，政策端积极信号有望带动地产链整体复苏。6月1日，青岛市住建局等3部门联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》，主要内容包括1）降首付：首套/二套房首付下调至20%/30%；2）放松限售：特定条件群体新房限售网签“5改3”或取证满2年，二手房取证满1年；3）鼓励各区棚户区和城中村改造征收补偿货币化安置，试点房票制度等。此次青岛打出楼市调控新政组合拳，释放积极信号，有望带动房地产市场健康发展，进一步提升市场信心。

【资料图】

从地产情况来看，5月楼市整体供求基本延续4月下降走势，30城新房成交1606万方，与2月绝对量基本持平，环比下降8%，去年低基数下同增22%；17个城二手房成交面积预计为761万方，环降14%、同比增58%，城市分化趋势延续。当前楼市仍处于底部，核心原因在于经济面疲软导致居民预期仍未恢复，加之前期积累的刚需刚改需释放，楼市增长动能放缓。传导效应下，5月消费建材企业发货情况略有承压，其中工程端表现略低于零售端。但从当前时点来看，一方面地产政策后续或仍将放松，带动地产竣工和销售端改善，有望提升消费建材大B端业务增速；另一方面近期财政系统正组织申报2023年第二批专项债项目（最高额度1.6万亿元），政策范围包括铁路、港口、水利、电网等13个基建领域，有望带动消费建材小B端业务持续放量。

整体来看目前beta端对于消费建材企业股价的影响更胜于alpha，最核心的关注点在于地产政策的放松和需求的恢复程度。若政策释放积极信号，带动竣工端和销售端呈现修复趋势，我们认为传导效应下建材企业业绩有望持续复苏。预计建材将实现EPS驱动，从而带动整体估值和股价持续上行。建议关注：

1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，石膏板龙头北新建材，工程涂料领军者亚士创能，安全门龙头王力安防；2）管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。

周期：基建走弱拖累需求，关注政策出台提振玻璃需求；水泥供需恶化，价格延续跌势。玻璃方面，5月以来市政基建等需求边际走弱，房建领域则依旧疲软，双方拖累下玻璃需求下降明显，加之4月渠道进行一定的补库，5月原片企业库存提升至5213万重量箱，产销率下降至本周的67.40%，价格也受此影响回落至2117元/吨。从下游深加工渠道看，目前大型玻璃厂仍有一定库存，中小厂按需采购为主，但终端需求一般下，库存压力仍存。未来看，本周政策端现积极信号，房建部分城市放开限购，第二批基建专项债申报在即，下游需求好转下有望提振玻璃需求，加之纯碱价格的下降，玻璃企业有望迎来利润的释放。建议关注成本优势突出的旗滨集团。

玻璃成本变化带来的利润弹性测算：以每重箱平板玻璃消耗0.01吨纯碱，以及0.0083吨重油/10.85立方米天然气/0.01吨石油焦为假设。以纯碱价格（2780元/吨）计算，若纯碱价格每下跌10%，则玻璃产线成本每重量箱可下降2.78元，单箱利润也可增加2.78元。而若燃料价格（石油焦-5232元/吨；重油价格-6080元/吨；天然气价格-3.39元/立方米）每下降10%，则分别可带来单位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，单箱利润也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗滨集团为例，假设年销量为11500万重量箱，则纯碱每下降10%可带来3.2亿元的利润，燃料成本下降10%可分别带来4.2/3.6/3.5亿元的利润。

5月底6月初，受市场资金短缺，雨水天气增多以及中高考临近等因素影响，国内水泥市场需求进一步减弱，不同地区企业出货量为4-7成不等。价格方面，因市场供需关系持续恶化，企业销售压力较大，为抢占市场份额，价格继续下行；本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.9%。建议关注具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。

新材料：碳纤维价格低位运行，需求放量是价格企稳回升的关键；玻纤需求平淡，成本支撑价格；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，本周碳纤维需求依旧保持平淡，截至本周四碳纤维市场均价环比持平。目前看，下游需求弱势下，客户成交以刚需为主，保持低库存，细分子行业如风电、体育休闲行业实际需求放量不及预期，加之低端产能的大量投放，供需失衡下价格维持低位。未来看低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。

玻纤方面，粗纱下游需求疲软提货逐步减量，市场整体产销有所回落，多数池窑厂库存再次小幅增加，市场价格稳中局部下调，预计在成本端支撑下，整体价格下行空间有限，截至6月1日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价在4048.38元/吨，同比下跌30.19%。细纱方面，下游需求平淡，多数池窑厂产销显一般，但当前电子纱价格成本对其存较强支撑，后期部分电子纱池窑产线存冷修计划，部分厂短期存小幅提价计划，但实际落实情况尚需跟进，但周内市场仍存观望心态。建议关注成本优势显著的中国巨石。

电池铝箔领域，短期来看，不断扩大产能规模夯实成本优势，同时积极研发新产品的企业，有望强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固，产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。

风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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