拿下“港股第一白酒”名号的珍酒李渡，上市即破发！让投资人血亏

2023-04-27 16:15:58 来源：投资家

今日，“港股白酒第一股”珍酒李渡上市了，这是在继华致酒行的“酒商第一股”之后，再次在港股白酒想要吃螃蟹的人。

在今天开盘的时候，作为“港股白酒第一股”的珍酒李渡正式登陆港交所后，却以发行价10.82港元/股开盘，但是盘前集合竞价期间跌19.50%，股价跳水至8.71港元/股，当时的总市值是284亿港元左右。

【资料图】

近年来，虽然经济形势越来越恶劣，但是在我国消费市场不断增长的情形下，白酒市场越来越强劲，整体的品牌发展越来越好，于是很多白酒企业纷纷入局，而作为我国第四大民营白酒企业的珍酒李渡，这些年也一直在享受整个白酒行业的利好。

而今天珍酒李渡上市成功，但是跌破发行价这也是很多人没想到的。在上市前一天的时候，当时的暗盘交易上，珍酒李渡跌破其发行价10.82元/股，以4.99%的跌幅报收10.28港元/股，股价最低触及10.24港元/股。但是，今天的上升后，比起昨天的暗盘价格更低。

作为上市的白酒企业，珍酒李渡发行的总股本约32.71亿股，其中流通股4.91亿股，其他总股本27.81亿股。按照上市之前的公告显示，去年珍酒李渡集团营收是58.56亿元，同比增长14.8%，在所有上市的酒企中，珍酒李渡的营收只能占到第九位，仅次于今世缘的78.5亿元营收的后面，但是两者的市值差距也相差近3倍，可以看出在A股和港股的白酒企业的对比相差很多。

但是，哪怕是市值相对来说很低，但是此次珍酒李渡抢先在港股上市，抢在了国台酒业和郎酒集团的前面，拿下了“港股第一白酒股”的名号，也拿到了“酱酒第二股”的称号。

而在珍酒李渡披露的近几年的财报上，从2020年到2022年，营收分别是23.99亿元、51.02亿元及58.56亿元，光是2021年同比增长112.7%，而2022年同比增长14.8%，实现股东应占溢利分别为5.2亿元、10.32亿元及10.3亿元，净利率分别为21.7%、20.2%及17.6%。可以看出刚开始珍酒李渡的发展也是非常迅速的，但是后面就降了下来，如果能保持这个速度，那么珍酒李渡的未来发展也是非常不错的。

早在1988年的时候，当时的贵州珍酒跟茅台和习酒并称为“贵州三大酱香品牌”，也获得了国家质量奖优质奖银奖。在产能上面，贵州珍酒可以在贵州酱酒企业排名第三，在我国酱酒企业排名第四。尤其是多年来更是多次拿奖下，如今的贵州珍酒的品牌和影响力在整个酱酒行业排名前列了。

成立于1955年的李渡，它的位置在江西李渡镇，而这里是李渡元代烧酒作坊的遗址所在地，也是古代延续时间最长的遗址，这里在2002年被评为全国十大考古新发现之一、全国重点文物保护单位、国家工业遗产。而李渡酒业也成为国家AAAA 级旅游景区，每年都有不少游客来游玩。所以，珍酒李渡的历史算是很悠久的。

但是，作为有着悠久历史的珍酒李渡为什么上市会破发，遭到抛弃呢？

此次珍酒李渡的上市，其实并没有引入基石投资者，要知道，在以往港股大盘股的招股书中是非常罕见的，大盘股以往都是要有基石投资者坐镇，否则意味着，这家企业要么估值太贵了，要么管理层有问题，要么就是企业质量有问题，所以投资者才不感兴趣，而相对来说，没有基石投资者，那么散户来打新股，基本上是100%中奖，意味着市场的投机性不强。

拿珍酒李渡来说，它的毛利率从2020年到2022年，只从52.2%涨到了55.3%，毛利率在整个白酒行业偏低。像是A股高端、次高端白酒毛利率超70%，其中行业头部的贵州茅台、泸州老窖毛利率分别在90%和85%以上，次高端的酒鬼酒、山西汾酒毛利率也超过70%。珍酒李渡的毛利率水平并不突出。

而且在整个白酒行业中，珍酒李渡的品牌效应不高，消费者认可度不高，哪怕是这几年珍酒李渡加大营销投入，但是还是有很多消费者不认识他。光是广告费用上面，3年开支高达15.77亿元，但是依然有很地方都没有听说过。

并且在销售端，珍酒李渡严重依赖经销商，并且渠道商还存在价格倒挂的问题，在营收占比上超过88%来自经销商，如果经销商的积极性不高，那么珍酒李渡的销量就是问题。尤其是价格倒挂下，更是打击经销商的积极性，出货就意味着会亏损，所以经销商都失去继续销售的动力了。

而且，在上市之前，珍酒李渡曾经引入了两轮投资者，分别是大中华网讯和有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR，但是在计算中，2021年，公司应付股息分别为1.357亿和1.448亿，即应付KKR分别为923万和2347万元，总共3270万。而当时KKR分别投资3亿美元和5亿美元，而今天的开盘价却是9港元，一下子让投资人血亏近3亿美元，还没有套现就已经全面亏损了，那么未来是不是还会继续进一步下跌呢？

所以，你认为珍酒李渡未来的股价走势会如何？

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